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汽車與零部件行業(yè)：重點關注受益國企改革的汽車公司
進行國企改革的車企有望充分受益。汽車企業(yè)是資金密集型企業(yè)，國內(nèi)車企以國有控股居多，大汽車集團基本是央企或地方國資委控股（見表1），如一汽集團、上汽集團、東風、長安汽車、 廣汽集團等，若進行實質(zhì)性的國企改革，建立合理的激勵制度，有望提升管理層積極性，有效提高企業(yè)經(jīng)營效益。國有控股汽車公司除上汽集團目前市值為1700 億元外，其它均在1000億以下，大部分車企市值在100-200 億元之間（見表2），有較大提升空間。若進行實質(zhì)性國企改革，在提升企業(yè)效益的同時，其市值也將相應提高。
汽車企業(yè)已有的國企改革路徑選擇和未來可能的國企改革路徑?，F(xiàn)有汽車上市公司中，已提出國企改革路徑的：路徑一：優(yōu)化股權結(jié)構，引進戰(zhàn)略投資者。典型公司如江淮汽車。大股東江汽集團引進外部投資者，進一步優(yōu)化股權結(jié)構；路徑二：股權激勵。典型公司如上汽集團、華域汽車。 先期已設激勵基金計劃，新設長江養(yǎng)老金中長期投資賬戶，該投資賬戶針對公司管理層、關鍵骨干和對公司發(fā)展有重大貢獻的員工，接受其委托，將繳費資金的 80%配置于權益類資產(chǎn)，另20%配置于固定收益類資產(chǎn)(見表3)。預計未來車企還可選擇的國企改革路徑是資產(chǎn)注入和整體上市，幾大汽車集團中，上汽、廣 汽等主要盈利資產(chǎn)均包含在上市公司中，而一汽集團主要盈利資產(chǎn)仍未上市，預計一汽集團有望通過整體上市實現(xiàn)國企改革，另外，車企中金龍汽車也存在通過資產(chǎn)注入實現(xiàn)國企改革的可能。
現(xiàn)階段汽車基本面仍向好，乘用車供需處于相對均衡狀態(tài)。進入4 季度需求旺季，狹義乘用車仍持續(xù)旺銷，10 月轎車銷量增長17%，雖去年同期基數(shù)較高，但因需求向好，預計11 月狹義乘用車銷量增速仍將超市場預期，經(jīng)銷商庫存仍維持正常水平，預計到年底狹義乘用車需求仍將維持旺銷趨勢。
受益國企改革投資標的選擇。首選：江淮汽車。其一，公司在9 月5 日公告，大股東引進戰(zhàn)略投資者，國企改革路徑最明確；其二，基本面轉(zhuǎn)好，2014年業(yè)績向上彈性大；其三，估值便宜，市值低。其次推薦，上汽、華域。二者 均提出國企改革的路徑，且目前估值具安全邊際；第三可關注：一汽轎車、廣汽集團、金龍汽車等。
投資策略與建議：看好低估值、基本面向好，受益國企改革的公司，首選江淮汽車(600418，增持)，；其次推薦上汽集團(600104，買入)、華域汽 車(600741，買入)；其它關注：一汽轎車(000800，增持)、廣汽集團(601238，增持)、長安汽車(000625，買入)、金龍汽車 (600686，增持)。